공부하는 개발자

금융시장 개방의 첫 대상, 부동산 신탁업 금융위원회가 보험과 부동산 신탁업을 금융업 시장개방의 첫 대상으로 정하며 10년간 11개사 체제로 유지돼 온 부동산 신탁업의 진입장벽이 허물어지고 있다. 향후 은행/증권/건설사 등 다양한 주체의 신규 진출이 예상된다. 여전히 분양시장에서 차입형신탁 비중은 7%에 그친다. 만약 금융사가 신탁업에 진출한다면 여신과 신탁 기능이 모두 가능해 신탁방식을 확산시키는 계기를 만들 수 있다. 차입형신탁의 핵심은 여신보다 '개발 전문성', '분쟁 조정기능'이라는 점에서 상위 2개 신탁사는 시장 확대 장점을 누리며 고유의 성장을 지킬 것이다. Summary 부동산 신탁업 개방 금융위가 보험과 부동산 신탁업을 시장개방의 첫 대상으로 정한 이유는 시장 수요가 가장 큰 업종으로 판단했..

부동산 신탁업체에 적극적 관심이 필요 실적대비 여전히 싼 valuation 신규 수주 지속 증가 (차입형 YoY + 33%)에 따른 높은 성장성 시장 환경 (정책 / 분양시장 / 금리환경) 변화에 따른 기회 요인 증대 전통적 개발사업 문제점 해결을 위한 신탁사 연계 토지개발 사업 그증. 차입형 토지신탁 신규수주는 5,562억원으로 YoY +33% 상승 Summary 전통적 PF모델하 기존 PF부실 확대로 시행사 및 시공사 부도가 속출하게 된 반면 신탁재산은 독립 재산으로 별도 관리되어 시행사 부도여부와 관계없이 안정적인 사업 추진이 가능하므로 사업 안정성 확대를 위해 신탁사 중심의 사업 계약이 확대되었다. 1) 수수료 기반의 이익 구성으로 이익 성장 및 실적 가시성이 높고, 2) 시장 상황에 따른 신탁계..

2021 03 26 현대차증권 - 글로벌 철강가격 인상, 과거와 달라진 점 2010년 이후 중국발 공급과잉이 전세계 철강업종 주가 de-rating의 배경으로 작용 향후 중국의 영향력 감소는 구조적이며 중기적으로 철강업종 P/B는 회복될 것 올해 1분기에 큰 폭의 가격 인상을 하였던 글로벌 철강업체들은 4월에도 추가적인 가격 인상을 하고 있다. 가격 인상폭은 톤당 20~25만원 수준으로 원가 상승분을 충분히 반영할 정도로 상당히 크고, 수요가들도 인상을 수용하는 점이 중국의 공급과잉이 심하되었던 2010년 이후의 과거와는 확연히 달라진 점이다. 대부분 지역의 철강 수요가 회복되면서 가격 인상이 용이한 측면이 있으나 근본적인 이유는 전세계 주요 시장에서 중국산 철강재의 영향이 감소하며 가격교란 요인이 해소..

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정유는 코로나 19에 따른 석유 수요 급감(=수요 충격)으로 BEP를 하회하는 부진한 정제마진 흐름이 지속되고 있다. 21년 정유/화학 업중의 핵심은 글로벌 경기 회복과 수요 개선에 따른 시황 반등으로 두 업종 모두 개선을 기대한다. 정유 - 정상화될 업황 수요 회복 과정에서 낮아진 설비 가동률의 상승과 높아진 재고의 소진을 위한 시간이 필요할 전망 이에 따라 21년 정제마진의 유의미한 상승 시점은 상반기보다는 하반기로 예상 정제마진의 경우 여전히 부진한 수준이 계속되고 있는데, 이는 실제 수요 회복이 나타나야 상승할 수 있기 때문이다. 부지한 정제마진은 더딘 수요 회복을 의미하며, 최근 OSP가 재차 인하된 것도 같은 맥락이다. 향후 실제로 수요가 회복되는 과정에서는 과도하게 낮아진 정제마진의 상승(정..

원자재 슈퍼 사이클? 국제유가나 구리를 보면 가파른 가격 상승에 원자재 슈퍼 사이클의 시작이라는 주장이 제기되고 있다. 최근 원자재 가격 급등은 글로벌 경기가 지난해 팬데믹 타격으로부터 회복될 것이라는 기대를 반영한다. 가장 최근 원자재 슈퍼 사이클로 일컬어지는 구간은 2000년대 중반 가격 랠리이다. 엄밀히 말하면 이는 90년대 후반부터 시작된 슈퍼사이클의 일부분일 것이다. 슈퍼사이클은 수십년에 걸쳐 장기 추세선을 상회하는 가격 움직임을 의미하며 이는 주로 구조적 수요 변화로부터 온다. 따라서 원자재 슈퍼 사이클의 논하기 위해서는 원자재 수급의 구조적 변화 가능성을 점검해볼 필요가 있다. → 90년대 후반에서 시작된 슈퍼사이클의 일부분일 '것'이다? 라는 포인트는 좀 의아.. 확실히 동의하기 어려움 중..

Summary LCD TV 패널 가격이 가파르게 상승하며 주요 TV 세트 업체들의 수익성 악화 우려가 심화되고 있다. LCD 산업의 주도권은 중국 정부 디스플레이 산업 지원 정책의 힘입어 한국에서 중국 업체들로 완전히 넘어갔다. 중국 업체들은 강해진 LCD TV 패널 가격 협상력을 바탕으로 지난 수년간의 적자를 보상하기 위해 패널 가격을 계속 인상할 가능성이 높다. 국내 TV 세트 업체들의 수익성 악화에 대한 고민은 계열사들의 LCD 구조조정에 따른 패널 수직계열화가 깨지면서 시작된 것이다. 향후 국내 업체들이 TV 세트 사업을 포기하지 않는다면 새로운 전략의 패널 수직계열화 노력은 반드시 필요하다. (특히 LCD TV 사업만을 하고 있는 삼성전자) 이를 위해 삼성전자는 SDC와 함께 22년에 QD-OL..

21년부터 디스플레이 장비 업종은 SDC의 신규투자와 함께 re-rating 될 것으로 전망 애플의 아이폰 OLED 패널 탑재율 증가로 A4 Fab Capa는 Tight한 상태가 지속될 것으로 예상되어 2H21 부터 30K 규모의 A4-2 신규 투자가 집행될 것으로 전망 22년에는 23년 출하 확대가 예정인 OLED 아이패드 생산을 위해 필요한 최소 30K 규모의 신규 투자가 나타날 것. 2H21 SDC 중소형 OLED 투자 재개 애플 OLED 스마트폰 출하량이 빠르게 증가하면서 3Q20에 A3 Fab이 대응해야 했던 생산 물량은 약 6,700만대로 추정. 당시 A3 Fab에서 생산 가능한 공급 물량은 6,400만개 스마트폰 패널로 수요 대비 공급이 3% 수준으로 부족했던 것으로 파악 늘어나는 애플 OL..

올해 하반기부터 전방시장의 CAPEX 증가에 따른 신규 수주 모멘텀이 부각됨에 따라 장비 업종에 대한 re-rating 가 가능할 것으로 판단한다. 그 시작은 SDC의 L7-2 팹에서의 중소형 Flexible OLED 30K/월 투자가 될 것으로 예상한다. 다소 둔화되었던 중국향 수주 모멘텀도 하반기부터 재부각될 것으로 기대된다 중소형 OLED 투자 사이클에서 AP시스템을 top pick 으로, SFA와 ICD를 수혜 가능한 업체들로 추천한다. SDC 4년만의 중소형 OLED 투자 투자 개시 시점은 올해 하반기부터일 것으로 예상하며, 내년 하반기 양산 가동이 가능할 것으로 예상된다. 수주 규모는 7G LCD → 6G Flexible OLED로의 전환임을 감안할 때 단순 전환투자 이상일 것으로 판단된다. ..

당사는 SDC가 4Q20 부터 LCD 생산 라인 스크랩을 진행한 후, 1Q21에는 QD phase 2인 QNED 라인 투자에 착수할 것으로 전망한다. 이후 1Q22부터 QNED 라인 양상이 본격화될 전망이다. SDC, QD 중심의 대형 사업부 재편 예상 삼성이 QD를 차세대 대형 패널 기술로 주목하는 이유는 1) 크기에 따라 다른 색을 낼 수 있는 특성(양자구속효과)와 2) 무기물 소재의 안정성 때문이다. 향후 QD-OLED와 QNED에 이어 궁극적으로는 완전한 자발광(EL) 방식의 TV 패널을 위한 투자를 지속해 나갈 전망이다. QNED는 QD-OLED와 레이아웃이 유사하며, 발광원만 Blue OLED가 아닌 Blue Nanorod LED로 변경되었다는 점이 그 특징이다. SDC 대형 패널 시장의 판도..