(이제는) 삼일씨엔에스 분석 (2020년 8월 24일)

2020년 8월 7일 ~ 9일에 분석한 글을 이제 올립니다. (때문에 다른 분석글들과 format이 다를 수 있습니다)

현재와 약간씩 차이가 있을 수 있지만, 큰 방향에서 봐주시면 감사드리겠습니다 :)

BM

PHC 파일 → Pretensioned spun High strength Concrete Pile

건축물 및 플랜트 하부에서 하중을 견딜 수 있도록 하는 기초 건자재 (내진설계 시 반드시 필요한 자재) 아파트, 초고층 건축물, 플랜트 설비 등 다양한 기초 공사에 사용된다.

삼일 C&S PHC 파일 단가 추이. 2020년도 1분기까지만 나와 있다.

시장의 특성 : 콘크리트 파일은 사용처 별로 아파트, 주택 및 일반 건축물이 가장 높은 비중을 차지하고 있으나, 최근에는 플랜트, 토목, SOC 등의 비중이 증가하고 있습니다.

→ 토목과 건설 산업의 정부 스탠스 중요

• 19년도 파일 수요 : 592만톤
• 20년도 상반기 파일 수요 : 288.5만톤

16년도 정점 이후 수요가 많이 꺾인 상황

PC 사업

• PC공법 : 공장에서 사전 제작된 기둥, 보, 슬라브 등 콘크리트 부재를 현장에서 설치하는 공법
• 이제 시작하려고 하는 중

철강 사업

• 정부 SOC 투자 및 건설 업 사이클에 연동됨

시장의 특성 : 일반국도, 고속도로, 연육교 및 연도교 등 강구조물로 설계된 교량 및 특수 구조믈을 제작, 설치하는 것으로 국가의 균형발전 및 물류비 절감을 통한 국가 경쟁력 강화를 위해 지속적인 투자가 이루어져야함 산업의 성장성 : 강교 산업은 정부의 사회간접자본 투자 축소 등 영향으로 성장세 둔화가 예상되고 있으나, 재생에너지 3020 정책으로 해상 풍력 시장의 확대가 예상되고 있습니다.

숫자

손익

출처 : 삼일C&S 홈페이지

• 15년도 16년도 좋았던 업황을 뒤로한채 17년부터 악화된 전방산업 영향으로 19년도까지 매출이 2/3토막 나게 됨 (19년도 2000억 언더)
• 19년도 PHC 파일 매출 : 800억, 스틸 : 1140억

지표

시총 1002억 (주당 7870원)

• 최근 4분기 기준 PER은 61.48배
• PBR은 0.36

최근 3년 PBR 밴드 (최하점)

• 배당은 원래 뭐 거의 없었다 주당 38원 말이가 ^^;

PHC 파일 Peer Group

• 동양 파일 : 시총 492억, 매출 1년에 500~600억 규모 (17년도 886억), PBR 0.41

관련 뉴스

http://www.ceoscoredaily.com/news/article.html?no=71786

• 브이엘삼일로 넘어간 대림씨엔에스는 PC사업 진출을 통해 사업다각화와 실적 반등을 노릴 것으로 보인다. 지난해 11월 대림씨엔에스는 기존 사업에 PC사업을 신규 추가했다. 이 회사는 그간 콘크리트 사업을 통해 축적된 노하우 및 자동화 설비 도입 경험을 바탕으로 PC사업의 매출을 1000억 원 이상까지 끌어올린다는 목표를 내걸었다.

• 강교 구조물 공장으로 사용되던 부여공장에 130억 원을 투자해 최신 PC생산설비를 구축

• 국내 건설사들의 PC공법 적용 사례가 늘면서 지난해 국내 PC시장 규모는 약 9000억 원 수준을 나타냈다 (→ 팩트체크 필요)

https://www.yna.co.kr/view/AKR20200721108200064?input=1195m

• 매각에 대한 노조 저항 존재

https://paxnetnews.com/articles/62836

https://www.mk.co.kr/news/stock/view/2020/07/705960/

• VL인베스트먼트와 삼일에코스텍의 컨소시엄인 브이엘삼일 국내 719억 인수
  • VL 인베스트먼트 박영준 대표 : 포스텍 환경공학 박사 출신
  • VL인베스트먼트는 운용자산이 3000억원 넘는 신재생에너지 등 전문 운용사이다.

Key Point

• 사모펀드 인수 기업 가치 향상의 신호탄이 될 수 있을 것 인가? (적극적인 배당 or 본격적인 업황턴?)

2020년도 1분기 재무제표 기준입니다.

• 현금성자산 총합은 730억 정도 시총 1000억의 70% 규모 (갑자기 배당률 10%로 3~4년을 뽑을 수 잇다)
• 기초 건자재인만큼 건설업황 턴 → 매출 증가로 이어질 것인가? 이어진다면 얼마나 이어질 것인가? (공급 수요 측면, 타사대비 경쟁력 측면)

결론

• 전방 산업의 강한 턴 향기 -> SOC 투자 증가 추세, 3기 신도시, 풍력 발전 (풍력은 아직 가시적이지 않음)
  • SOC 편성 예산 추이, PHC 파일 제품가격과 생산량으로 추정할 수 있다.
• 대주주 변경, 시총 1400억 수준으로 VL+삼일이 51% 이상 취득, 배당/기업가치 상승 가능성 높음
• SOC 편성 예산, 건설업 분위기, 실적 체크 필요, 21년도 건설산업연구원의 '건설경기전망' 체크 필요, 건설경제 사이트에서 PHC 주기적 검색 필요

Reference

• 20년도 1월 : https://blog.naver.com/eugene8998/221774042702
• 20년도 8월 : https://blog.naver.com/zephyrs82/222054111882

대림씨엔에스.. 제2의 코엔텍? 쌍용양회?

같이 보면 좋은 자료

2018-404.동양파일_기술분석보고서.pdf

4.88MB

같이 보면 좋은 블로그 글

https://lannstark.tistory.com/36

주식투자를 위한 건축산업 이해 #1 건축 전반적인 과정