2021 04 01 최근 철강 리포트 모음

2021 03 26 현대차증권 - 글로벌 철강가격 인상, 과거와 달라진 점

• 2010년 이후 중국발 공급과잉이 전세계 철강업종 주가 de-rating의 배경으로 작용
• 향후 중국의 영향력 감소는 구조적이며 중기적으로 철강업종 P/B는 회복될 것

올해 1분기에 큰 폭의 가격 인상을 하였던 글로벌 철강업체들은 4월에도 추가적인 가격 인상을 하고 있다.

가격 인상폭은 톤당 20~25만원 수준으로 원가 상승분을 충분히 반영할 정도로 상당히 크고, 수요가들도 인상을 수용하는 점이 중국의 공급과잉이 심하되었던 2010년 이후의 과거와는 확연히 달라진 점이다.

 

대부분 지역의 철강 수요가 회복되면서 가격 인상이 용이한 측면이 있으나 근본적인 이유는 전세계 주요 시장에서 중국산 철강재의 영향이 감소하며 가격교란 요인이 해소되고 있기 때문이다.

당사가 추정하는 올해 중국 과잉 설비는 1.7억톤인데 이는 00년 이후 가장 낮은 수준이다. 또한 향후에 중국 정부가 탈탄소를 추진하고 있어 생산능력이 증가하기도 어렵다.

결론은 이제 전세계 철강산업의 상당한 부담이었던 중국발 공급과잉은 구조적으로 해소가 되고 있다고 판단되며 중기적으로 철가업종 주가 P/B의 re-rating이 이루어져야 한다.

2021 03 30 유진투자증권 - 지속되고 있는 미국/유럽의 공급 부족

최근 유럽의 Arcelor Mittal이 3월 들어 세 번째 가격 인상을 단행 (열연 기준 톤당 50유로) 그만큼 유럽의 공급부족 상황이 지속되고 있음을 반증

2월 미국 조강생산량은 -10.9% YOY에 그침. 이 가운데 오는 31일 바이든 대통령의 3~4조 달러 규모 경기 부양책이 발표될 예정이며 양당의 공감대가 있는 인프라 투자가 핵심이 될 것으로 알려짐. 이 가운데 미국은 트럼프 전 대통령이 부과한 무역확장법 232조 관세를 유지하고 있음

2021 03 31 하이투자 - 업종 주요 이슈 & 1분기 실적 Preview

• 강한 경기 반등에 따른 원자재 Rally 등 인플레이션은 철강 업종에 우호적
• 중국 외 지역 철강 가격이 중국 대비 더 가파르게 오르고 있는데, 기저 효과에 따른 수급 개선 여력이 높은데다, 재고도 타이트하기 때문
• 구조조정 및 환경 이슈에 집중하는 중국 정부. 중장기 수급에 긍정적
• 국제 아연 T/C 당분간 약세 기조 유지

2분기 철강업종에 1) 우호적 Macro 환경 2) 타이트한 수급 3) 실적 예상치 추가 상향

16말 ~ 17초 트럼프 당선 직후 달러 강세임에도 불구하고 인프라 투자 → 인플레이션 기대감 → 글로벌 상품 가격 및 소재 업종 주가 상승이 연출되었던 적이 있다.

이번 바이든 3조 달러 인프라 투자는 트럼프 1조 달러 공공 인프라보다 규모가 크다.

중국 감산 명령으로 인해 제품 가격이 반등하고 있는 상황에서, 원료는 오히려 약세. 1) 감산 명령에 따른 단기 원료 수요 둔화 2) 3월부터 늘어나고 있는 원료 생산량 증가

이에 중국 주요 제품 Roll-Margin 역시 최근 반등 중이다.

 

중국 Again 2016?

• 최근 수출 환급세율 변동 움직임 : 수출 마진 약화 → 수출량 감소 → 감산 등 구조 조정.
• 중국 철강 산업 관련된 마스터 플랜 : 1) 생산량, 생산능력 감축 2) 스크랩 및 전기로 비중 확대

2분기 철광석 수급은 통상적으로 여유가 있다. 동절기 감산을 끝낸 중국 수요 증가에도, 브라질/호주 및 중국 대부분의 지역에서 공급이 증가하기 때문

 

국내 봉형강 업체 2분기 실적 호조 전망 : H형강 실적 호조는 물론, 8.8만원 가격 인상에 따른 철근 Roll-Margin 확대. 2분기 판매 가격에 본격 반영될 것

계속되는 공급 차질에 정광 수요가 더해지며 최근 전기동 TC/RC는 역사적 최저점을 경신 중

아연 TC 역시 약보합 당분간 지속

POSCO

• target P/B 0.79x (forward ROE 8.9%)
• 1Q21 영업이익 1.497조 예상 / 21년도 영업이익 5.76조 예상

현대건설

• target P/B 0.5x (forward ROE 3.6%)
• 1Q21 영업이익 2230억원 예상 / 21년도 영업이익 1.12조 예상

동국제강

• 12개월 forward BPS 23,180원에 target P/B 0.72x (forward ROE 9.3%)
• 1Q21 영업이익 880억 예상 / 21년도 영업이익 3670억 예상