2021 01 24 철강/금속 리포트 읽기

하이투자 2021 01 11 - 업종 주요 이슈 & 4분기 실적 Preview

• 중국 철강 수급은 둔화 국면 진입. 중국 외 지역 수급은 지속 개선 중. 통상 수준 대비 여전한 미진한 상황

  • 통상적으로 상반기 중국 수급은 부진하다
  • 20년 12월 마지막 주부터 중국 유통 재고 증가세 전환. 중국 철강 수급이 둔화 국면에 접어들었음을 시사

• 철강 업종의 가파른 실적 개선 구간 → 현재까지의 가격 상승 만으로도 상반기까지 실적 호조 담보

• 비철금속) 실수유는 물론, 향후 가격 강세를 기대한 강한 비축 수요, 가수요의 가세로 주요 거래소 재고는 역사적 최저치 수준에 근접.

  • 자동차 / 가전 호조 → 냉연도금류 호조 → 아연 실수요 증가 + 향후 가격 강세를 기대한 비축 수요 확대.
  • 전기동 거래소 재고, 역사적 최저점 수준, 중국의 전기동 수입량 역시 견조

• 최근 국제 아연 TC 하락세 일단락. 고려아연에게 긍정적

• 롤 마진(Roll margin) : 톤당 철근(철강) 판매가에서 철광석, 원재료 등의 원재료 가격을 뺀 값으로

기업별 4Q 실적

• 포스코 target PRB 0.66 (21 순이익 2.45조 예상, Foward ROE 5.2%)
  • 철광석 가격 급등에 따른 원가 상승 (톤당 1만원) → 5~6개월에 걸친 글로벌 철강 가격 강세로 탄소강 판매 가격이 3Q 대비 약 3만원 상승
  • 탄소강 roll-margin 확대 : 철광석 가격 급등으로 원가 톤당 2만원 상승 but 탄소강 가격 상승폭(약 5만원) 이를 상회
  • 양호한 실적 기조는 최소 상반기까지 이어질 것
• 현대제철 target PBR 0.45 (21 순이익 2700억 예상, Foward ROE 1.7%)
  • 봉형강, 판재류 부문 roll-margin은 전분기 대비 약 1만원 확대 (열연 및 냉연 등 판재료 가격이 큰 폭으로 상승)
• 고려아연
  • 기대 인플레이션, 마이너스 실질 금리 등 우호적 Macro 환경 (마이너스 금리가 왜 우호적이지..?)
  • 아연 TC 하락세 일단락, 21년 실적은 전년비 증가 (비철금석 / 귀금속 가격 강세 효과 > Benchmar TC 하락 효과)

메리츠 2021 01 13

중국 공산부 5개년 계획

• 철광 산업이 질 높은 성장 : 친환경, 효율화

• 전기로 비중을 20%로 증가 = 철스크랩 사용을 장려

• 설비 효율 개선, 탄소배출저감 장치 설치를 통해 철강 산업 내 탄소 배출량을 20% 절감, 산업 집중도 역시 상위 기업 5개 기준 40%까지 상승시킬 계획

• 2021 조강 생산량 감소 목표

• 중국 전기로 비중이 가파르게 상승한다면 중기적으로 철스크랩 가격 상승, 철광석 가격 안정화가 예상

• 조강 생산량 감축 발언이 현실화될 가능성은 낮다는 판단 (21년도 2천만톤 이상의 생산능력 순증이 계획되어 있기 때문)

  • 향후 중국 조강 생산능력이 감소할 것인가에 대해서는 의문이 있으나, 급증은 없을 것으로 판단

키움 2021 01 19

• 10월 중국의 호주산 석탄수입 금지로 약세보이던 호주 강점탄 가격은 한 주만에 21% 급등해 3개월만에 $120대 회복
  • 중국 내 석탄 가격은 급등 (난방으로 인한 수요 증가, 공급 감소)
• Nippon Steel, 2월부터 유통향 열연/냉연/도금강판 등 주요 판재류 제품가격 15,000엔 (144$) 인상
• POSCO, 2월 주문부터 실수요향 열연가격 톤당 10만원 인상 (1월 5만원 인상에 이은 2개월 연속 인상) 현대제철도 동일한 수준의 가격 인상
• 동국제강, 15년도부터 추진중이던 포항2후판 설비를 20년도 말 국내 강구조물해체 업체에 매각 (부지 제외 설비만 매각, 매각대금 비공개)

• 한국 열연 유통 YoY +25.7%
• 한국 철근 유통 YoY +26.5%